年内A股最大IPO，阿里成特别赢家
7月16日，长鑫科技（688825.SH）在科创板启动新股申购，发行价8.66元/股，拟募资约580亿元，为科创板有史以来最大IPO。阿里巴巴通过两家主体合计持有长鑫科技近5%股份，累计投入约76亿元，超过长鑫创始人朱一明直接持股（朱一明间接持股约2.65% - 2.68%）。阿里2021年12月首次入股长鑫，多轮融资稀释后持股1%左右，2025年6月IPO前大笔追加，成最大产业投资方。上市后阿里所持股权预计价值约1300亿元，收益倍数可达17倍。此前长鑫深陷价格战，如今苹果等巨头排队锁定产能。多位行业人士认为，阿里重仓长鑫与平头哥自研芯片互补，筑牢阿里云存算底座，为AI应用扫清硬件瓶颈。过去三年，阿里投资聚焦AI，布局芯片、大模型等，近三年对外AI投资约360亿元，浮盈超2100亿元。而十年前，阿里投资关键词是强势、控制、整合。
卖掉过去，买入未来
2024年12月17日，阿里将银泰全部股权以约74亿元卖给雅戈尔集团和银泰管理团队财团，预计亏损约93亿元。半个月后，2025年1月1日，又以最高约131.38亿港元向德弘资本出售高鑫零售全部股权，此前投入约504亿港元，此次预计亏损约131.77亿元。此前阿里还转移多家上市公司股份、减持部分企业。银泰和高鑫是阿里“新零售”重要棋子，2016年马云提出“新零售”概念后，阿里多笔重金控股投资并深度改造组织。当时阿里投资要流量、用户和技术，如今逻辑已变。2023年9月吴泳铭出任阿里集团CEO，确立“用户为先、AI驱动”战略，他出身技术，此前创立元璟资本投资AI公司，多位员工认为他的回归是阿里投资转变起点。
两种逻辑：盘棋与矿山
有投资人评价，移动互联网时代阿里投资像围棋盘，追求控制；AI时代像电池厂投资锂矿，重在绑定。AI发展面临算力、存储、电力等链式挑战，需投资上游锁定资源。从2023年下半年起，阿里投资大模型“六小虎”中的五家，被调侃“集邮”。投资结构为不谋求控制、不搞排他、算力入股。“不搞排他”体现时代变化，过去阿里战略投资默认排他，如曾因支付问题清仓美团股份，如今阿里与腾讯等在多家公司同轮投资。投资市场环境也在变，好项目稀缺，硬科技项目有投资价值且可协同。但阿里集邮式投资虽不错过头部，却难买中变量，部分投资公司上市后遇解禁抛压。
缺什么投什么：底座、模型、应用
2026年3月，阿里成立ATH事业群，核心战略是创造、输送、应用Token。其投资版图围绕Token全链条分三层：算力底座层、模型生态层、应用与具身层。算力底座层是主战场，2025年初阿里宣布未来三年投至少3800亿元建AI与云计算基础设施，2026财年资本开支达1260.63亿元，国内领先但与全球巨头有差距。阿里还投资上游芯片企业，存储领域自研与产业投资并进，平头哥发布SSD主控芯片，产业链各环节分工明确，长鑫研发HBM或与平头哥芯片配套，平头哥AI芯片出货量国内第二且IPO加速。模型生态层竞争胶着，阿里自研通义千问，参股大模型公司是对手也是算力客户。应用与具身智能层，阿里从2024年起密集投资具身智能企业。阿里在AI链条身兼股东、供应商、竞争者，遵循“顺应时代”战略。AI发展中，算力、存储、电力依次成瓶颈，阿里投资版图缺电力一环，或有新动作。
