01 530 亿研发投入，新业务初显成效
海康威视过去四年收入增速个位数，2025 年几近原地踏步。2026 年上半年，营收 468.23 亿元、同比增 11.97%，归母净利润 78.96 亿元、同比增 39.57%，创新业务占比首超 32%，股价涨超 4%，成交额创上市新高。
此前，其靠摄像头走向全球，后遇增长瓶颈。过去五年砸超 530 亿研发，半年存货增超 90 亿，现金流净额降近四成还计划分红 50.41 亿。
其辉煌十年与摄像头铺设同步，从生产板卡到坐上全球头把交椅，投资者曾获超 20 倍收益。但国内安防系统渐饱和，海外市场受限，2022 - 2025 年营收增速个位数，归母净利润波动。
2021 - 2025 年研发费从 82.52 亿增至 117.53 亿，五年累计约 531 亿，投向多新业务。业务覆盖多行业场景，推出上千款 AI 产品。2026 年上半年创新业务收入 151.7 亿、同比增 28.93%，存储等业务增长显著。
02 利润增长背后，新业务接班仍待考验
净利润增速 39.57%超营收三倍，主因毛利率回升，2026 年上半年达 49.97%、同比提高 4.78 个百分点。公司归因于产品竞争力等提升，且人员收缩。
投资收益添力，上半年确认 6.59 亿，去年同期亏损 0.37 亿。但产业基金收益不稳定。
传统主业收入 316.53 亿、同比增 5.33%，创新业务收入 151.7 亿、同比增 28.93%，但创新业务波动大、赚钱能力弱于主业。
03 利润增长，现金却去哪了？
上半年归母净利润 78.96 亿，经营现金流仅 32.31 亿、同比降 39.52%。
最大去向是库存，截至 6 月底存货净额 294.88 亿，较年初增 90.16 亿，占用约 92.35 亿现金。公司称是为保障供应链，但库存有风险。
回款质量也不乐观，应收账款净额降但坏账准备和超期账款增加，信用减值损失增近四成。
此时公司还计划分红 50.41 亿，虽账上资金充足，但转型期需多方面投入，经营现金流放缓使增长不够完整。
