2026年上半年CXO板块整体营收同比增长19.6%、扣非归母净利润同比增长58.2%，药明康德上半年营收288.97亿元、同比增长38.93%，在手订单664亿元、同比增长25.2%；凯莱英期末在手订单同比增长53.77%，康龙化成CDMO新签订单同比增长超50%，昭衍新药新签订单同比增长98%。几乎同期，9月海外生物医药融资221亿美元、同比增2%，国内融资15亿美元、环比大增88%，1—8月全球医药投融资合计538亿美元、同比增长72%。当订单回暖与业绩兑现同步出现，CXO板块正式从前期的"预期修复"切换到"订单＋业绩"逐季验证的新一轮复苏上行周期。
一、全球投融资回暖，订单兑现周期开启
（一）外需端：海外MNC研发预算释放，Biotech融资环境改善
需求端的修复首先来自海外。截至2026年6月底，TOP15跨国药企2026年资本开支已接近去年全年七成，Biotech融资环境随流动性边际宽松持续改善，带动临床前、临床、CDMO全链条外包需求提升。2026年9月海外生物医药融资221亿美元，同比增2%；1—8月全球医药投融资合计538亿美元，同比增长72%。海外头部CXO企业二季度订单明显改善，并普遍上修全年业绩指引。国金证券医药首席分析师甘坛焕认为，"海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势"。
（二）内需端：国内BD活跃＋政策配套，研发外包需求稳步释放
国内层面的支撑同样扎实。2026年上半年，中国创新药企对外授权交易达103笔、总额1001.13亿美元，合作由单一产品授权向多靶点、多技术平台及联合药物发现升级，下游需求持续向CRO全产业链传导。政策端，《药品试验数据保护实施办法》落地，创新药审评绿色通道、分段委托生产相关安排进一步打开国内CXO内需空间；罕见病药、儿童药相关数据保护政策鼓励源头创新研发投入，间接带动研发外包需求增长。开源证券医药首席分析师余汝意指出，"39家中国生物科技上市企业2026年上半年营收同比增长33.81%，核心产品放量与对外授权收入共同推动增长"，内需放量正为CXO提供稳定的增量来源。
（三）新分子端：ADC、GLP-1、多肽、核酸，复杂分子能力成为新增长极
这轮复苏和以往不同的是，增长引擎不再只是传统小分子，而是由ADC、GLP-1、多肽、小核酸等新兴分子共同驱动。药明康德TIDES（多肽＋寡核苷酸）业务上半年收入73亿元、同比增长44%，已超过2024年全年58亿元；凯莱英化学大分子CDMO上半年收入7.36亿元、同比增长94.14%，生物大分子CDMO收入2.00亿元、同比增长122.82%；药明生物复杂分子项目收入占上半年收益超过50%。新兴分子对工艺平台、合规产能、全球交付能力要求更高，头部CXO企业在复杂分子工艺上的积累，正在转化为订单与收入的结构性优势。国盛证券研报指出，"ADC、GLP-1、核酸药物等新兴领域产能进入收获期，为后续收入增长提供支撑"。
二、聚焦CXO赛道的基金如何选择？
1、主动权益医药基金
相关产品：中欧医疗创新股票A/C（006228/006229）
基本信息：该基金由中欧基金管理，A类代码006228、C类代码006229。基金经理葛兰自基金成立之日起管理至今，拥有十余年医药投研经历，长期深耕创新药、CXO、医疗器械、消费医疗等核心赛道。C类份额不收取申购费，适合阶段性参与，A类更适合中长期持有。（数据来源：基金二季报，截至2026-6-30）
投资策略：基金采取"自下而上"选股策略，重点配置具备真正创新能力和全球竞争力的医药公司。在CXO领域，基金经理偏好一体化平台型服务商与具备复杂分子能力的CDMO龙头，兼顾临床前CRO与临床CRO的复苏弹性标的；在创新药方向，则偏好研发管线清晰、具备出海兑现潜力的标的。基金长期维持CXO＋创新药＋医疗器械＋消费医疗的均衡配置，并通过A、H两地配置充分利用估值差异。
产品特点：前十大重仓股为药明康德（10.39%）、百利天恒（9.62%）、凯莱英（9.50%）、海思科（6.89%）、康龙化成（6.79%）、药明合联（6.40%，港股）、科伦博泰生物（6.38%，港股）、科伦药业（6.10%）、康方生物（5.89%，港股）、药明生物（5.55%，港股），合计占比约73.51%。该产品的核心优势在于基金经理长期稳定的投研积累与全产业链覆盖能力。一方面，基金经理对CXO产业链有深刻理解，能够在景气上行阶段优选具备订单兑现能力的龙头，在行业波动阶段把握估值安全边际；另一方面，基金对CXO产业链各环节——从药物发现、临床前CRO、临床CRO到CDMO——均有布局，能够分享这轮由"外需回暖＋内需放量＋新分子驱动"共同支撑的复苏红利。（数据来源：基金二季报，截至2026-6-30）
2、被动指数型基金
相关产品：融通医疗保健行业混合A/B/C（161616/009275）
基本信息：该基金由融通基金管理，为偏股混合型基金，A类代码161616、C类代码009275。截至2026年6月30日，A类与C类份额合计净资产约6.27亿元，是医疗保健主题主动管理品类中规模较小、市场关注度较低的产品。基金经理刘曦阳自2024年3月起管理本基金，拥有8年证券、基金行业从业经历，清华大学工学博士。
投资策略：基金主要投资于医疗保健行业股票，股票投资占基金资产的比例为60%—95%，投资于医疗保健行业相关上市公司的证券资产比例不低于非现金基金资产的80%，业绩比较基准为申万医药生物行业指数收益率×80%＋中债综合全价（总值）指数收益率×20%。基金经理坚持"明确产业趋势＋个股估值性价比"相结合的投资原则，重点布局创新药、CXO、科研服务上游等景气方向。
产品特点：该产品的特点在于对CXO产业链的"高浓度配置"。从2026年中报披露的持仓结构看，基金前十大重仓中包括药明康德、康龙化成、美迪西、泰格医药、昭衍新药等多只CXO标的，CXO相关持仓集中度较高，能够充分受益于这轮由订单回暖与新分子放量驱动的板块复苏。相较全赛道均衡配置的医药基金，它更适合作为"CXO主题工具"使用；相较纯CXO被动指数，它又保留了基金经理在个股层面的主动选择空间。对愿意承担更高波动、希望集中分享CXO复苏红利的投资者，这类高弹性工具更匹配；需要留意的是，规模较小、持仓集中度较高的产品在市场波动时流动性与回撤可能更大，适合风险承受能力较强、投资周期较长的投资者。
三、风险提示与总结
1、地缘与海外政策风险。CXO龙头企业海外收入占比较高，海外生物安全相关法案、出口管制、技术审查等政策变化，可能对部分企业的订单获取与海外产能布局带来不确定性。
2、订单向收入转化不及预期的风险。CXO行业在手订单高增，但从订单确认到收入兑现需要经历产能爬坡、交付、验收等环节，ADC、GLP-1等新兴分子产能释放节奏、客户项目推进速度都可能影响实际业绩兑现。
3、全球投融资与研发需求波动风险。CXO行业景气度高度依赖全球生物医药投融资趋势，若海外流动性环境变化或MNC研发预算收缩，可能影响新签订单增速；汇率波动也会对海外收入占比高的企业盈利产生扰动。
四、总结
拉长视角看，这轮CXO复苏的内核已经从过去几轮的"估值修复＋订单预期"，切换为"内外需共振＋新分子放量＋业绩逐季兑现"的产业驱动。一方面，海外MNC研发预算稳步释放、Biotech融资环境持续改善，全球投融资1—8月同比增长72%，为CXO订单回暖提供了坚实的外需支撑；另一方面，国内创新药BD交易活跃、审评审批配套落地、罕见病与儿童药数据保护政策鼓励源头创新，内需放量为CXO提供了稳定的增量来源。更重要的是，ADC、GLP-1、多肽、小核酸等新兴分子正成为新的增长极，复杂分子能力正在成为头部CXO企业的结构性优势，订单与收入同步改善的格局让这轮复苏的确定性远高于以往。短期股价波动改变的是节奏，而非这条由全球研发周期上行、新分子放量与业绩兑现共同支撑的中长期主线。
本文不构成任何投资建议，基金过往业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎。
